Добровільні вуглецеві ринки та вуглецеві кредити, варті уваги українських компаній

Андрій Гонта, директор ТОВ "БФСЕ ГРУП"



Простіше кажучи, вуглецеві ринки - це тип фінансового ринку, де покупці та продавці торгують вуглецевими кредитами.
Вуглецеві кредити - це, по суті, фінансові інструменти, якими можна торгувати. Кожен вуглецевий кредит представляє одну тонну вуглекислого газу або його еквівалента (CO2e), яка видаляється, уникається або зменшується в атмосфері. Ці кредити можна купувати та продавати на ринках. Покупець вуглецевого кредиту зазвичай використовує їх для компенсації власних викидів, пов'язаних з цілями або зобов'язаннями щодо зменшення викидів парникових газів. Походження вуглецевих ринків Вуглецеві ринки виникли внаслідок потреби у зусиллях та стратегіях пом'якшення наслідків зміни клімату, що випливають з міжнародних зобов'язань щодо кліматичних дій, як регуляторного, так і добровільного характеру. Багато компаній стикаються зі зростаючими очікуваннями з боку клієнтів, інвесторів, кредиторів, страховиків та політиків щодо вжиття заходів для зменшення їхніх викидів парникових газів.

Існує два типи вуглецевих ринків – обов'язкові та добровільні. У цій статті, річ піде про добровільні вуглецеві ринки (ДВР), які принципово відрізняються від обов'язкових ринків за своєю основною метою, природою торгових одиниць, загальними рамками, емітентами та учасниками ринку.Загалом, тип ринку залежить від того, чи використовуються торгові одиниці для досягнення добровільних чи регуляторних лімітів або цілей щодо викидів.Обов'язкові вуглецеві ринки, які зазвичай називають Системами торгівлі викидами (СТВ), включають як системи "cap-and-trade"1 , так і системи "baseline-and-credit"2 , кредити яких використовуються для дотримання нормативних вимог. Наприклад, в рамках СТВ Альберти, зобов'язання щодо відповідності є специфічними для об'єктів і заохочують зменшення викидів парникових газів шляхом встановлення допустимих викидів на основі заздалегідь визначеного еталону. ДВР - це ринки, де окремі особи або організації торгують вуглецевими кредитами, випущеними незалежними програмами кредитування вуглецю. Ці кредити потім купуються на ДВР і використовуються для добровільної компенсації вуглецевого сліду. Вони забезпечують механізм для організацій компенсувати свої викиди парникових газів поза обов'язковими ринками.

За останні роки спостерігається помітне збільшення кількості компаній, які встановлюють цілі щодо зменшення викидів парникових газів. Дослідження IFAC "Стан справ: розкриття інформації про сталий розвиток та підтвердження 2022-2023, тенденції та аналіз", засноване на даних 1 350 найбільших компаній, що котируються на фондових біржах у 21 юрисдикції, виявило, що 67 відсотків розкрили цілі щодо викидів у 2022-23 році. Для зменшення викидів компанії можуть використовувати різноманітні стратегії адаптації до клімату та пом'якшення наслідків, включаючи перехід до постачальників з меншим вуглецевим слідом, перехід на відновлювані джерела енергії та модифікацію операційних процесів (наприклад, зменшення ділових поїздок, впровадження стратегій енергоефективності). Однак деякі викиди важче зменшити, наприклад, коли існують обмеження масштабу, технологій та/або витрат. Наприклад, авіакомпанії наразі мають мало економічно ефективних і легкодоступних варіантів для зменшення викидів парникових газів від авіаційного палива для досягнення цілей зі зменшення викидів. Таким чином, попит на "компенсацію" фактичних викидів організації присутній у багатьох галузях та секторах.

ДВР дозволяють постачальникам вуглецевих кредитів торгувати з тими, хто має менше можливостей для видалення вуглецю на ринку. Без ринків постачальники вуглецевих кредитів можуть мати мало стимулів для видалення вуглецю, особливо якщо це дорого. Створюючи ДВР, капітал може бути спрямований на фінансування таких ініціатив, як природні кліматичні рішення (наприклад, лісонасадження/лісовідновлення, відновлення водно-болотних угідь) та інноваційні низьковуглецеві технології (наприклад, уловлювання та зберігання вуглецю, електрифікація транспорту). ДВР також мають потенціал допомогти заповнити щорічний фінансовий розрив у розмірі 9,2 трильйона доларів США, необхідний для досягнення переходу до нульових викидів вуглецю до 2050 року, та залучити більше капіталу до проектів, що сприяють природі, і підтримати прагнення країн, що розвиваються, до досягнення Цілей сталого розвитку (ЦСР).

Хоча ДВР мають потенціал допомогти фінансувати перехід до більш зеленої економіки, багато покупців є обережними через повідомлення про різну якість випущених кредитів. Важливо розуміти атрибути, які можуть сприяти якості вуглецевого кредиту.Низькоякісні кредити, створені з проектів, які не досягають запланованого зменшення або видалення викидів вуглецю, можуть вводити в оману кінцевих покупців та зашкодити репутації покупців. Вуглецеві кредити схильні до невизначеностей, а іноді навіть до шахрайства та маніпуляцій, через необґрунтовану додатковість, проблеми з постійністю, витоками та негативним впливом на корінні народи та місцеві громади (все це детальніше описано тут).

Оскільки цілі щодо зменшення викидів парникових газів зросли за останнє десятиліття, так само зріс і розмір ДВР, при цьому повідомляється, що загальна вартість ДВР досягла 2 мільярдів доларів США у всьому світі в 2022 році, збільшившись у чотири рази порівняно з 2020 роком.Сукупну загальну кількість випущених мінус погашених кредитів, або просто загальну пропозицію, від чотирьох найбільших добровільних програм вуглецевого кредитування у світі — Verified Carbon Standard (VCS) від Verra, Gold Standard (GS), Climate Action Reserve та American Carbon Registry зросла з 174 мільйонів до 807 мільйонів кредитів за останнє десятиліття. Щорічне погашення вуглецевих кредитів відображає, наскільки вони використовуються, зазвичай шляхом їх зарахування проти загальних викидів парникових газів компанії за рік, порівняно з прогресом у виконанні зобов'язань. Протягом останніх 20 років спостерігалося постійне збільшення щорічних погашень. Однак за останні три роки зростання вирівнялося. У 2021 році спостерігалося помітне збільшення використання вуглецевих кредитів, оскільки погашення кредитів досягло піку без відповідного збільшення випуску. Однією з можливих причин раптового збільшення обсягів погашення могло бути посилення уваги компаній до показників екологічного, соціального та управлінського (ESG) характеру та встановлення цілей щодо нульових викидів за кілька років до 2022 року. В результаті компанії почали купувати вуглецеві кредити і зараховувати їх проти своїх цілей зі зменшення вуглецевих викидів приблизно в той час. Іншою причиною вирівнювання погашень може бути те, що покупці вуглецевих кредитів утримують кредити в очікуванні вищих цін на вуглець та зростання вартості базових кредитів.

Вуглецеві кредити можуть генеруватися з багатьох різних типів проектів. На високому рівні вуглецеві кредити можна розділити на дві групи: видалення та уникнення. Кредити уникнення генеруються шляхом припинення поточної або запланованої діяльності, тим самим зменшуючи викиди, що потрапляють в атмосферу (їх іноді називають проектами зменшення). Приклади включають припинення перетворення луків на сільськогосподарські угіддя, зменшення вирубки лісу або переведення об'єкта з викопного палива на відновлювану енергію. Кредити видалення генеруються від діяльності, яка видаляє вуглець з атмосфери, такої як лісонасадження або технології уловлювання вуглецю.

Проекти уникнення важче виміряти та перевірити, і в результаті багато зацікавлених сторін ставлять під сумнів точність заявленого внеску у зменшення викидів. Проекти уникнення вимагають аналізу різниці між фактичними викидами та модельованими контрфактичними викидами, які не включають проект уникнення. Проекти видалення можна порівняти з траєкторією, що прямує до нуля. В результаті покупці демонструють підвищений інтерес до проектів видалення.

Прикладом проекту видалення вуглецю є пряме уловлювання та зберігання вуглецю з повітря - технологія та процес, які ще тільки зароджуються. Наприклад, у 2021 році швейцарська компанія Climeworks відкрила в Ісландії завод з прямого уловлювання та зберігання повітря, який, як стверджувалося, уловлює 4 000 тонн CO2 на рік. Вони також зараз розробляють більший завод, запланований до відкриття в 2024 році, з потужністю 36 000 тонн CO2 на рік. Для порівняння, Канада викинула 670 мільйонів тонн CO2e в 2021 році. Проблема з обіцянкою майбутніх технологій видалення полягає в тому, що вона може демотивувати зусилля з активного зменшення та видалення викидів сьогодні. Потенціал масштабування технологій видалення не доведений, тому існує ризик надмірної залежності від цього плану.

Проекти також можна додатково категоризувати за конкретними типами вуглецевих кредитів. Проект Berkeley Carbon Trading збирає та надає дані про кредити, перелічені у всьому світі чотирма основними реєстрами проектів компенсації, які можна використовувати для висвітлення різних типів вуглецевих кредитів. На графіку 1 нижче показано випуски вуглецевих кредитів з 2002 по 2022 рік, згруповані за дев'ятьма основними категоріями проектів - лісове господарство та землекористування, відновлювана енергія, домогосподарства та громади, промисловість та комерція, управління відходами, хімічні процеси, сільське господарство, уловлювання та зберігання вуглецю, та транспорт. 


Графік 1. Випуск вуглецевих кредитів за категоріями проектів

Вуглецеві кредити оцінюються на основі кількох факторів, які описані нижче. На ідеальному ринку атрибути, обговорені тут, були б належним чином враховані у ціноутворенні вуглецевих кредитів. Однак, враховуючи відсутність регуляторного нагляду та прозорості, ціноутворення не настільки корелює з фактичною якістю, як на ефективному ринку.Головним фактором ціноутворення є тип базових проектів, особливо різниця між видаленням (наприклад, на основі технологій) та уникненням/зменшенням, значною мірою визначає ціну. Порівняно з кредитами уникнення, видалення можуть легше продемонструвати свою додатковість та постійність (обговорюється тут), два критерії, підкреслені ССР. Тому їхні впливи легше перевірити, і ці проекти сприймаються як такі, що мають вищу якість/цінність, ніж проекти уникнення.Очевидно з останніх траєкторій цін, опублікованих Світовим банком, кредити, пов'язані з проектами видалення, торгуються з високою премією порівняно з кредитами уникнення . Кредити на видалення на основі технологій (наприклад, пряме уловлювання повітря) також дорожчі через інтенсивний капітал, необхідний для розробки цих проектів. Незважаючи на відносно вищу ціну, очікується, що попит зростатиме в наступному десятилітті – більше половини компаній (понад 200 загалом) в опитуванні Boston Consulting Group (BCG) очікують, що кредити на видалення домінуватимуть у їхньому портфелі до 2030 року.

Вуглецеві кредити іноді мають переваги, що виходять за межі зменшення вуглецю. Наприклад, Gold Standard був створений з баченням стимулювати створення цінності у всіх 17 Цілях сталого розвитку. Певні проекти, що генерують вуглецеві кредити, також мають особливо цінні супутні вигоди.Наприклад, проекти з лісонасадження та лісовідновлення є невід'ємною частиною збереження нашої природи та біорізноманіття. Окрім функцій зберігання та поглинання вуглецю, ці проекти, засновані на природі, створюють цінність через альтернативні засоби, такі як забезпечення захисту від повеней та біорізноманіття. Все більше компаній розглядають ризики, пов'язані з природою, і готові інвестувати більше в рішення, засновані на природі.Аналогічно, проект чистих кухонних плит у громадах з низьким рівнем доходу може покращити засоби до існування та здоров'я жителів завдяки зменшенню шкідливого диму. Позитивний соціальний вплив може мати більший ефект, ніж зменшення викидів парникових газів. Деякі покупці можуть бути готові платити більше, якщо супутні вигоди відповідають їхній стратегії корпоративної соціальної відповідальності. Через відсутність детальних даних на рівні проектів, точно не відомо, як це впливає на ціноутворення.

Ціни на вуглецеві кредити нестабільні. Ринки, на яких вони торгуються, все ще нові, і тому ціни не стабілізувалися і не показали чіткої тенденції. Майбутня ціна вуглецевих кредитів значною мірою залежить від структури ринку. Наприклад, Bloomberg створив прогнози для кредитів за трьома основними майбутніми сценаріями:

Сценарій (1) Сценарій добровільного ринку передбачає відсутність фундаментальних змін щодо ринку компенсацій, коли компанії купують всі типи компенсацій.

Сценарій (2) Сценарій видалення передбачає, що компанії можуть купувати лише компенсації видалення для досягнення цілей нульових викидів.

Сценарій (3) Сценарій біфуркації передбачає розділення ринку на два, з меншим ринком для дорогих високоякісних кредитів і більшим ринком для всього іншого.

За цими трьома сценаріями, Сценарій (2) призводить до найвищої прогнозованої ціни з середнім показником 127 доларів США за тонну до 2050 року. Це контрастує з середнім показником лише 18 доларів США за тонну в Сценарії (1). Третій сценарій призведе до утримання цін на "розумному" рівні, між Сценаріями (1) і (2).Є кілька ключових факторів, які допомагають пояснити ці розбіжні прогнози цін. Фрагментований ринок, який містить всі типи кредитів, матиме набагато вищу пропозицію, що призводить до нижчих цін. Крім того, на цьому ринку будуть змішані кредити нижчої якості (уникнення/зменшення) з кредитами вищої якості (видалення) – що, ймовірно, призведе до зниження ринкової вартості всіх кредитів.

---------------------
1. Механізм "cap-and-trade" має два критичних компоненти — верхню межу (або cap) абсолютних викидів парникових газів, встановлену регуляторним органом, і торгові дозволи, сума яких дорівнює загальному обсягу обмеження. Кожен з цих дозволів служить дозволом для власників на викид однієї тонни CO2e. Обмеження зазвичай щорічно знижується.

2. У системі "baseline-and-credit", заснованій на показниках, регуляторний орган встановлює базовий рівень абсолютних викидів або інтенсивності викидів для регульованих суб'єктів. Подібно до системи "cap-and-trade", базовий рівень з часом посилюється. Регульовані суб'єкти, які викидають менше базового рівня, отримують від уряду надлишкові кредити на різницю. Якщо вони перевищують базовий рівень, вони можуть купувати надлишкові кредити на визначених реєстрах для виконання своїх зобов'язань щодо відповідності або в деяких випадках платити "за забруднення", оскільки часто немає фіксованого обмеження, як у системі cap-and-trade.